石蹦近月WTI维持强势 【中粮视点】Syncrude7月底复产-中粮期货研究中心

2020年10月31日   admin   51人浏览   0人评论

近月WTI维持强势 【中粮视点】Syncrude7月底复产-中粮期货研究中心


6月下旬以来,除了22日OPEC会议结果不及预期大幅冲击油价外,一则不起眼的消息使得WTI表现的比Brent更加抢眼,连创近三年多来新高。6月20日加拿大合成原油公司(Syncrude Canada)由于油砂处理器故障而停产,并可能直到7月才能复产,该油砂厂的产量约为36万桶/日。

由于Syncrude原油主要通过管道出口到美国,抵达Cushing之后再分散到附近各个炼厂,该厂的停产直接导致了Syncrude现货与WTI的贴水迅速上涨,从-10美元/桶左右上涨到+5美元/桶以上。加拿大进口重油减少,投资者预期WTI交割地Cushing的库存下降,WTI-Brent近月价差也从-10美元/桶以下收窄到-5美元/桶附近。


根据最新消息,Syncrude的7月产量将减少92%,可能在7月26日之后才能复产。按36万桶/天/的产能计算,共损失约1200万桶的产量,如果Syncrude产量中的一半南下至库欣,则这期间Cushing每周将减少约150万桶的库存。

从远期曲线来看,Syncrude停产事件对于WTI的推动仅在8月和9月合约,两油10月之后的合约价差实际上仍处于较稳定的水平。由于Syncrude在7月26号之后才能投产,而WTI的8月合约在7月第三周换月,则WTI的9月合约有进一步走强的动力。


Cushing在4-5月份有过一段时期的累库存,从6月开始,美湾出口增加和炼厂创纪录的高开工率推动Cushing持续的去库存。美国全国库存稍显滞后,从上周才开始大幅下降,鉴于Permian产量处于中期拐点,管道运输瓶颈长期存在,增产有放缓趋势,加之出口维持高位章吉仁,石蹦柴油高需求刺激炼厂高开工,我们仍然维持7-8月美国库存大概率下降的判断。

17年下半年至今年5月之前,油市的主要逻辑是OPEC减产推动美国以外地区去库存,Brent远期结构从8月开始转为Back,WTI-Brent价差拉宽后刺激美油出口和去库存,WTI也随之转Back,实际上是Brent上涨拉动WTI上涨。
在5月OPEC会议之后,沙特和俄罗斯开始逐渐增产,从北海、西非现货贴水以及Brent近月价差来看,目前尚未打破国际油市整体紧平衡的状态。而美国原油库存在多因素共同作用下步入下降通道,加上Syncrude停产的不可抗力火上浇油,短期内WTI有推动Brent小幅走强的趋势。

综合来看,OPEC在100%减产执行率下,国际原油市场供需偏紧。前期钻机减少和当前Permian管道运输瓶颈支撑美国原油产量进入中期拐点,出口增长和炼厂高开工率使得9月前国内去库存是大方向。宏观方面,美国主导的贸易战和美联储过快加息都会拖累世界经济下滑,并可能导致风险资产波动率上升传递到原油市场。我们判断WTI短期表现仍将强于Brent,预计Brent在8月前继续上涨至80美元/桶,但若无伊朗、委内瑞拉等地缘政治事件持续发酵,Brent即使第三次突破80美元/桶后也难以继续上行。WTI-Brent价差看至-4美元/桶左右。
(中粮期货张峥)
(中粮期货柳瑾投资咨询资格证号:Z0012424)
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